2023年一季度鋼材市場的基本面整體經歷了從供需雙弱向供需雙恢復，再向供需雙弱的連續變化，鋼材價格整體呈現高點上移的“M”型走勢。

海通期貨投資咨詢部黑色組組長邱怡宏認為，對于二季度，根據周期性規律，鐵水產量通常在5月下旬至6月初見頂，雖然當前日均鐵水產量已升至同期高位，但時間上仍有距離，所以二季度成材供應整體將呈見頂回落態勢。在此期間需關注政策監控力度及利潤驅動的強度，若二季度行政性限產力度仍相對有限，則鋼材供應端的主要彈性仍將在于鋼企基于利潤調節的主動性，利潤修復邏輯在供應方面的驅動權重仍將偏大，如果原料價格重心下移對鋼企讓利，則短期供應有望再創新高。而在二季度供應邊際偏空看待的背景下，需求端又包括由旺季向梅雨淡季的過渡階段，二季度鋼市需重點關注需求的匹配程度。

若二季度需求表現正常，有望通過需求彈性的釋放帶動供應均衡回升，利潤驅動的彈性難超需求，供需差大幅走擴的難度較大，對鋼價的支撐仍有望強于壓力；反之，若需求端持續缺乏樂觀事件驅動，庫存壓力進一步顯現，現實不及預期的落差性風險有望通過負反饋路徑進一步釋放。隨著旺季過后需求期待值再次降低，鋼價有望重新進入企穩整理階段?！邦A計二季度鋼價將在供需恢復匹配性的驗證中呈先抑后揚態勢，低點繼續上移，但高點大概率也難以被刷新?！鼻疋暾f。

光大期貨黑色系研究總監邱躍成告訴記者，從本周四公布的數據來看，本周螺紋鋼表觀消費量環比回落22.31萬噸至310.9萬噸，農歷同比減少0.88萬噸。螺紋鋼周產量略有回落，庫存連續第七周下降，但降幅明顯收窄，表需回落?？紤]到清明假期因素，本周數據表現基本偏中性。

供應方面，目前長流程鋼廠尚有一定利潤，生產基本穩定，短流程鋼廠受虧損影響已出現減產，螺紋鋼產量略有回落。需求方面，受清明假期及雨水天氣影響，本周市場成交有所回落。本周一至本周三我的鋼鐵監測全國建材日均成交量15.96萬噸，環比上周回落9.08%，杭州市場螺紋鋼日均出庫量為3.37萬噸，環比上周回升6.86%，杭州市場螺紋鋼庫存回落至81.8萬噸?！敖谛枨蟊憩F偏弱，產量處于相對高位，庫存去化放緩，對市場情緒形成一定影響。同時，焦炭首輪提降落地，鐵礦石價格高位下跌，成本支撐有所減弱。預期短期螺紋鋼盤面偏弱運行?！鼻褴S成說。

記者注意到，一季度玻璃價格整體呈現先漲后跌再漲的趨勢，價格波動較為劇烈。1月玻璃價格振蕩上行，FG2305合約自1660元/噸上漲至最高1762元/噸，2月玻璃價格大幅下行、FG2305最低跌至1496元/噸，3月FG2305最高上漲至1689元/噸。具體來看，1月玻璃價格下跌3.13%，2月下跌5.47%，3月上漲8.09%，季度內最大波動幅度達到14.51%。

中信建投期貨能源首席分析師李彥杰認為，一季度玻璃價格行情變化主要有兩個時間節點：一是春節結束，二是3月份開始。春節前玻璃價格主要受政策利好和樂觀預期驅動，在“保交樓”、“地產三支箭”等政策利好下，市場預計2023年玻璃需求將迎來改善，高庫存壓力有望逐漸緩解，故玻璃價格呈現上漲趨勢。春節后玻璃現貨價格并未按照市場預期那樣上漲，疊加春節期間玻璃上游庫存累積近60萬噸至380萬噸，春節后首個交易日玻璃期貨價格大跌近6%。之后的整個2月，玻璃需求弱勢運行，庫存持續累積，上游庫存一度升至411萬噸高位，對價格的壓力較為明顯。進入3月份，隨著全國各地工地陸續開工，前期的保交樓政策使得1—2月份的房屋竣工面積出現同比8%的增加，且3月份高頻數據顯示國內銷售數據出現環比和同比的明顯增長，市場預期再度樂觀。近期玻璃中下游拿貨積極性明顯好轉，玻璃上游庫存從411萬噸下降至321萬噸，降幅達到22%。即使下游深加工訂單天數增長較為緩慢，此輪去庫并非需求主導，但上游庫存下降后挺價意愿較強，對現貨和期貨價格的支撐力度較大。

方正中期建材高級研究員魏朝明也告訴記者，春節前玻璃產業鏈恢復正常的生產流通秩序，下游在對需求的憧憬中積極備貨，期現價格從近三年低位企穩，持續共振上行，期貨價格于春節前后創出一季度價格高點。春節過后，期貨盤面在節日期間玻璃生產企業庫存季節性累積及玻璃深加工企業回款不及預期雙重利空消息的影響下大幅下挫，現貨價格短期穩定后跟隨期貨盤面調降。在房地產市場新房和二手房成交數據好轉、玻璃企業產銷狀況好轉等因素支撐下，3月玻璃期現貨價格于1500元/噸一線企穩上行。與漲勢相對平穩的現貨價格相比，玻璃期貨價格表現出一定的波動性。國際宏觀風險事件擾動及玻璃期貨升水現貨后內在的基差修復動能增強了玻璃期貨盤面的波動。玻璃原片生產企業庫存連續四周顯著下降后，一季度末市場悲觀情緒有所消退。

記者在采訪中獲悉，3月玻璃價格大幅反彈，主要是受地產行業的回暖信號和中下游補庫驅動，但二季度延續3月份的強勢仍有較多制約因素。從供應端來看，當前浮法玻璃在產日熔量為158280T/D，較去年同期下降約8%，較去年高位下降約9%。2022年下半年玻璃行業陷入普遍虧損，日熔量快速下降，供應壓力減輕。但隨著玻璃現貨價格反彈，行業虧損狀況明顯改善，以石油焦為燃料的玻璃企業已恢復盈利，以天然氣和煤制氣為燃料的企業虧損大幅減少。樂觀預期下，前期冷修的產線可能重新點火，供應端對玻璃的支撐將明顯減弱。從需求端來看，近期玻璃終端地產行業有階段性企穩的跡象，但受制于部分房企資金緊張，玻璃深加工行業的訂單仍然較少，玻璃需求實質性改善進度仍然偏慢。3月玻璃中下游補庫較為積極，若需求改善不及預期，4月份玻璃庫存難以繼續下降，對價格的支撐將減弱。

“一季度玻璃在產產能經歷深度出清，需求逐步恢復，庫存持續去化，市場悲觀預期所持論據被逐步證偽，玻璃行業逐步從乍暖還寒走到春意盎然。在謹慎悲觀情緒主導了玻璃期現貨市場三個季度后，隨著產業鏈運行狀況顯著好轉，當前玻璃生產企業虧損的狀況難以持續，玻璃市場二季度表現值得期待。玻璃需求靠近房地產竣工一端，我們將較大概率看到玻璃的需求向好得到延續，玻璃生產企業有望在持續三個季度的虧損后再度獲得正向現金流。建議持續關注因前期高庫存和信心缺失而下行至估值低位的玻璃，作為建材板塊套利操作中多頭配置的價值?！蔽撼髡f。

李彥杰認為，展望二季度行情，玻璃價格或許呈現先抑后揚、重心上移的走勢。4月份玻璃面臨短暫的累庫壓力，價格或振蕩回落，5—6月份庫存有望繼續下降，價格重心或上移。下游企業可在現貨價格低位適當增加現貨采購，期價回落時適當進行買入套期保值。

首席編輯：孫亞寧 主管：崔利華