2022年是資管新規落地元年。這一年里,上市公司在變動中尋找新的成長路徑,資管行業也在震蕩中探索新的發展方向。面向未來,企業如何適應新規,為客戶創造穩健、優質、長久的回報?行業又如何構建良性、可持續的發展格局?
12月30日,由經觀主辦的“2022財資管理高質量發展論壇”在線上舉辦,特邀來自銀行、銀行理財子公司、保險、證券、基金等業內嘉賓共聚一堂,探討政策導向、行業變化與未來方向,助推中國資管市場的高質量發展。
論壇期間,中金研究部量化與ESG首席分析師劉均偉,分享了“資產管理的ESG實踐”的話題?!敖鹑跈C構是監管和企業之間的橋梁,在整個ESG生態圈中起到了承上啟下的重要作用?!眲⒕鶄ブ赋?。
他解釋道,一方面,金融機構的信貸和投資,可以促進ESG程度更高的企業和產業發展;另一方面,監管對于金融機構的信息披露和報送提出要求,引導金融機構和資產管理行業向著更可持續的角度去發展。
聚焦資產管理的ESG實踐,劉均偉認為,金融機構除了資產管理之外,還有自己獨有的責任,比如銀行的信貸和中間業務、保險公司的保險業務、證券公司的投行業務、財富管理公司的研究業務等,這些獨有職能都可以與ESG實踐相關。
從企業主體出發,資產管理機構怎樣去做ESG投資實踐?
劉均偉表示,2006年聯合國發起“負責任投資原則(UNPRI)”以來,國內外的資產管理機構陸續參與其中,中金公司資產管理部門也在今年正式加入了UNPRI。與此同時,資產管理人和長期投資資金方,在過去幾年對于氣候變化非常關注。
在團隊治理方面,資產管理機構的ESG治理有一套架構,包括治理團隊和策略團隊。其中,治理團隊對內管理,通過ESG去發現風險、識別潛在的業務機遇;策略團隊更多對外,提供產品和項目的ESG評級情況,幫助公司在投資組合管理上達到ESG標準。
在基礎設施方面,劉均偉認為,如果要搭建ESG評級框架、實踐ESG投資,,數據如何應用,包括氣候和碳相關考量怎樣融入投資組合的管理和篩選,都是非常值得關心的話題。為此,無論資產管理人還是資金方,往往會有自己的評級方法和數據支撐,從而建立一套自己的評級框架。
劉均偉解釋稱,不同的ESG評級目標對應不同的評價標準,因此最后往往會得到不同的評級結果。對于資產管理機構來講,他們會采購很多第三方數據庫作為基礎設施,拿到這些數據之后從中挑選一些和評級目標、評級約束相關的數據,最后整合出來自己的標準框架。
“這個過程的核心是資產管理機構和資金方,能夠找到合適的資金屬性、客戶構成等,將投資框架中契合ESG議題的指標融入到投資流程,這樣既不影響投資收益,又能夠讓投資更加可持續?!眲⒕鶄パa充道。
針對資產管理機構的投資流程,中金公司總結了六大步驟:一是確定投資目標;二是構建ESG模型進行初步篩選;三是回到基本面研究,包括企業財務狀況、ESG實質性議題研究等;四是ESG評估研究;五是組合構建;最后是盡責管理和財務影響回顧。
對于資產管理機構的投資策略,劉均偉認為目前應用更廣、規模更大的是ESG整合策略——通過定量和定性分析,調整投資組合和收益。2015年,隨著美國證監會鼓勵,更多的資產管理機構把ESG整合策略應用到投資流程中,進而帶動了ESG的投資策略在日本、加拿大、澳洲等其他資本市場的井噴式發展。
除了ESG整合策略,社會責任投資和可持續主題投資策略也被越來越多的資產管理機構所關注,這些主題投資往往是以ETF(交易型開放式指數基金)的形式存在。社會責任投資和可持續主題投資對于資產管理機構來講很多是通過被動產品來實現。
此外,劉均偉還介紹了資產管理人參與公司治理的策略,這是日本市場的主推策略?!耙郧?,資產管理人做投資在意的是一家公司能否提供好的回報,更多關注財務方面的指標;現在,隨著ESG普及,資產管理機構開始希望通過參與公司治理,去改善整個公司的ESG程度,幫助企業識別機遇、規避風險,共同提高社會的可持續發展水平?!?/p>
不同于資產管理機構,資金方往往有委外投資,比如社保的部分資金是通過委外,給到公募基金或者券商資產管理機構進行管理,這個過程中怎樣去實現ESG?
對此,劉均偉指出,聯合國UNPRI建議,資金方在挑選外部管理人時,不論是在初選、復選,還是后續的跟蹤和管理監督環節,都要把ESG作為考核的一部分。同時,資金方對外部管理人除了定性的溝通調研,還需要一些定量的篩選指標。
中金公司的定量篩選指標分為兩個層面:一是公司層面,從不同角度看資產管理人在公司層面做得怎樣;二是產品層面,穿透到持倉、資產配置以及風險敞口,和之前設定的ESG目標有沒有差別。
“長期來看,ESG投資能夠帶來持續收益、改善風險,這個周期對于資金方是合適的。但是對于接受資金方做投資的資產管理人,接受考核的時間往往只有一年甚至半年,而ESG(回報)周期較長。因此,資金方的ESG委外投資要求,就是驅動資產管理人做ESG投資的有效手段?!眲⒕鶄フf。
劉均偉認為,資產管理行業的投資需要落實到具體資產。那么從資產維度來看,ESG實踐又將如何開展?
劉均偉舉例,股票資產在ESG投資中占比最大。過去十年左右時間,股票資產的負面篩選占比從原來的第一位下降到第二位,ESG整合能力占比則上升到第一位,參與公司治理占比一直穩定在第三位,約為20%。究其背后原因,一是美國為代表的發達資本市場大力推廣ESG策略,二是歐洲市場提高ESG產品披露要求,打擊“漂綠”。
債券資產主要包括綠色債券、社會責任債券、可持續發展債券、可持續發展掛鉤債券和轉型債券五大類。相比股票資產,與ESG相關的債券規模較小,不過在過去幾年也取得了長足的發展。在中國,綠色債券的發展已經接近全球領先水平。
再看私募股權,劉均偉指出,整個私募股權投資分為四個步驟:尋找項目、投資決策、持有和退出,四個維度都可以融入ESG的直接因素,從而實現負責任投資。例如,機構在項目篩選時把ESG作為一個維度,在投資決策時把ESG納入投資備忘錄,在持有過程中對所投公司進行員工ESG培訓,在退出階段體現ESG長期管理的價值,起到變現增值的作用。
最后是地產和基建兩個另類投資。劉均偉表示,無論項目選擇還是監督執行,機構都可以將ESG因素納入考量。在UNPRI于2018年發布的報告中,管理5000億美元基礎資產的資產管理人中,有87%在投資策略中考慮了ESG;管理1500億資產的間接投資者中,有82%在項目經理任命和監督等方面納入了ESG因素。
“如果按照股票、債券、私募股權和另類、房地產和基建進行分類,不同的資產對應不同策略?!眲⒕鶄タ偨Y道。